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第13章 不明觉厉的成长股上（第2页）

在很多增长较快的行业中，行业领头羊的成长增速往往是非常突出的，比如苹果、特斯拉、腾讯控股、宁德时代、贵州茅台等等。

而这些领头羊的增速、市值和估值等，也会反过来直接决定它们的跟随者和供应链企业的成长空间。

2、抓住技术进步带来的强大趋势

行业的发展，往往会受到一些关键节点和关键技术进步的强力推动，而那些敏锐灵活地抓住了这些机会的公司，往往就能在行业中先人一步，享受到行业大趋势带来的先机，实现营收和利润的高成长。

比如，东方财富就是抓住了移动互联网带来理财端急剧变革的时代红利，实现了高速增长。

3、大单品爆发

有一部分公司，往往只因为把一两款产品的体验做到了极致，从而获得了大单品的阶段性爆发机会，同样能够实现营收和利润的高速增长。

比如长春高新的生长激素、科沃斯的扫地机器人等等。

4、渠道扩张带来的成长

还有一部分公司，通过经销商或者股市的资金进行了有效的渠道扩张，并且因为单店效率的提升和渠道的扩张，享受到了双重成长，实现高增速。

比如欧派家具、海底捞、益丰药房等。

三、如何找到真正的成长股

（一）常见的筛选指标

1、营收和净利润增速

成长股追求的是业绩为王，所以要保持股价上涨的动力，最根本的就是要维持业绩的长期可持续增长。

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从财务指标来说，一个比较常见的范围是要求公司连续三年营业收入的同比增长率大于30%，净利润的同比增长率大于25%。

2、ROE

巴菲特曾经说过，如果只能用一个财务指标去衡量一家公司，他会选择ROE；芒格也认为，长期来看，好公司的投资回报率约等于其ROE数值。

ROE是一个综合性非常强的指标，它包含了对公司盈利能力、营运能力、偿债能力等方面的全方位信息，因此对于我们的成长股筛选也能成为较好的参考。

一般可以认为，ROE维持在10%—15%左右的公司相对普通，15%—20%左右的公司比较杰出，20%—30%左右的公司则已经非常优秀了。

（巴菲特表示自己偏好ROE在15%以上的公司）

3、“两升一降”

有观点认为，成长股应该在财务上体现出“两升一降”

的特征，也就是在营收大幅上升的同时，毛利率也在上升，而费用率则出现下降。

由此带来的结果就是，公司毛利率和费用率的剪刀差进一步增大、盈利能力不断提升，同时收入的增速和经营现金流在行业内的占比都会显着高于同行。

（二）投资成长股的关注点

公司分析包括定性和定量两部分，定量的财务指标分析只能帮助我们进行初步筛选，但这是远远不够的，对于成长股的投资来说，定性分析可能比定量分析更加重要。

那么，在对成长股的定性分析中，我们主要应该关注哪些要点呢？

1、费雪的十五原则

成长股投资策略之父菲利普·费雪在他的经典着作《怎样选择成长股》中，列出了挑选成长型公司的十五个原则，我们可以作为借鉴参考：

（1）这家公司的产品或服务是否具备良好的市场潜力，使得公司的销售额至少在几年之内能够大幅增长？