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第8章 量化投资之殇（第2页）

时间很快来到1998年8月17日，那原本只是普通的一天。

然而当天俄罗斯政府突然宣布卢布贬值，并宣布冻结281亿卢布（135亿美元）的国债，停止国债交易。

之后这一事件迅速发酵，致使诸多新兴市场的资信严重恶化，投资者纷纷从新兴市场撤出转而投向美国、德国风险更小、质量更高的债券品种。

而此举直接导致的后果就是，西方国家与新兴市场的债券价差大幅拉开，LTCM由此遭受暴击。

事件导致了全球市场的巨大动荡，市场流动性枯竭，与LTCM投资组合相关的多个金融工具价格波动剧增。

这直接冲击了LTCM的套利策略，因为套利交易的成功严重依赖于价格波动的可预测性和稳定性。

最致命的一击是各方投资者开始大规模撤离风险较高的投资，转向更为安全的投资港。

这导致固定收益产品的价差扩大，而LTCM持有巨量这些产品的未平仓交易。

导致基金净值在短短数月下降90%。

最终，LTCM遭受了约44亿美元的损失，它的资本从一开始的44亿美元骤减至不到6亿美元。

在危机爆发后三周，公司管理层四处寻求帮助，但是也没能扭转败局。

短短5年，就从快速崛起、风头一时无两、连续稳定盈利四年，再到1998年快速陨落的戏剧性过程。

四、关于暴雷深层次的反思

LTCM事件对金融市场、对风险管理以及对金融监管体系带来了深刻的影响。

这次危机揭示了依赖高杠杆和套利策略的风险性，同时也显示出市场在极端情况下的不稳定性。

1、规模魔咒：资本的极限与市场的反噬

“何时巨大的规模成了我们的敌人？”

一位LTCM的投资者可能会在夜深人静时这样问自己。

LTCM的资金规模令人震撼，顶峰时期其管理的资本超过1400亿美元，使得它在某种意义上成为了市场的积木，而非玩家。

巨额资金推动它去寻找更多的投资机会，但市场的机会总是有限的。

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规模的扩大也意味着LTCM越发依赖于市场流动性的持续性，尤其是当它背负了庞大的仓位时。

然而，流动性是市场的客观条件，其变幻莫测不受任何机构控制。

在1998年的金融风暴中，市场的流动性在LTCM急需时消失了，那些曾在盘面上畅通无阻的仓位突然变得难以调整，转瞬之间，王者变成了困兽。

2、模型的悬崖：量化交易的美梦与噩梦

LTCM是一个用数学模型做投资的公司，他们很信赖数字和公式。

但这种完全基于历史数据的计算方式有时会有大问题：未来并不总是像过去那样。

当市场出现意外波动，比如突发的金融危机或者某个国家突然还不起债，LTCM的模型就可能失灵。

首先，LTCM的问题在于他们太相信模型了。

他们认为只要模型说某个投资有利可图，那就一定能赚钱。